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（开首：研报虎）

投资重点：

2025年9月10日国度统计局发布8月PPI数据

2025年8月，寰宇工业坐蓐者出厂价钱同比-2.9%，降幅比上月收窄0.7pct，为2025年3月份以来初度收窄，环比由下落0.2%转为持平。工业坐蓐者购进价钱同比-4.0%，环比持平。2025年1-8月平均，工业坐蓐者出厂价钱同比-2.9%，工业坐蓐者购进价钱同比-3.3%。

煤价环比改善带动8月PPI环比企稳

分项看，2025年8月主要行业出厂价钱中从幅度上对PPI带动作用最大的分歧是煤炭征战和洗选业、玄色金属矿采取业、玄色金属冶真金不怕火和压延加工业，环比分歧+2.8%、2.1%和1.9%，辩论到后两者与煤炭关联度极高，咱们觉得8月PPI环比持平主要由煤价环比改善所致，反应查超产等策略对PPI成果立竿见影。

据国度统计局，8月PPI同比降幅收窄的主要原因是国内阛阓竞争步骤连接优化带动关系行业价钱同比降幅收窄，煤炭加工、玄色金属冶真金不怕火和压延加工业、煤炭征战和洗选业、光伏建立及元器件制造、新动力车整车制造价钱同比降幅环比分歧收窄10.3pct、6.0pct、3.2pct、2.8pct和0.6pct，对PPI同比的下拉影响环比-0.5pct。

PPI同比尚未转正，策略仍可期待

国度动力局于2025年7月10日发布《对于组织开展煤矿坐蓐情况核查促进煤炭供应自如有序的奉告》，现时查超产核查阶段尚未动手，核增产能转储备产能仍在进行，供给端策略仍有预期。仅从煤炭来看，中性预期下对PPI同比产生正向孝敬或在26年2-3月冉冉体现。

投资提议

反内卷是时代，扭转PPI才是根柢目的，PPI与煤价高度关联性决定着煤价要稳住，2025年煤价低点或为策略底，后续仍可期待更多供给端策略出台。辩论到需求端变化尚不轩敞，煤价瞻望在迂曲中颤动高涨，竖立层面仍以优质中枢见地看成关键蓄意。

咱们提议从以下几个维度把捏煤炭投资契机：(1)资源天禀优秀，权术事迹寂静且分成比例高或存在擢升分成可能的见地，提议关怀：中国神华、中煤动力、陕西煤业；(2)具有增产后劲且受益于煤价周期见底的见地，提议关怀：兖矿动力、华阳股份、广汇动力、晋控煤业、甘肃能化；(3)受益于长周期供给偏紧，具有大家道稀缺资源属性的见地，提议关怀：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国外；(4)煤电联营或一体化风景，平抑周期波动的见地，提议关怀：陕西动力、新集动力、淮河动力。

风险教唆

国内煤炭产能开释超预期，入口煤超预期，替代电源发电量超预期开yun体育网，宏不雅经济不足预期