【导读】转换药“一哥”重磅药品销量破百亿，抓续盈利仍存风险

　　8月29日晚，百济神州（688235.SH）半年报认真出炉，公司初度已矣半年度贸易利润与归母净利润双项盈利，象征着这家缔造14年的转换药“一哥”认真步入“自我造血”新阶段。

　　当日，百济神州的股价也创出历史新高，收盘报278元/股，最新市值达2531亿元。

　　净利润扭亏为盈

　　2025年上半年，百济神州已矣贸易总收入175.18亿元；筹谋现款流净额为16.31亿元，同比增长152.6%。此外，公司本年以来净利润初度扭亏为盈：已矣归母净利润4.5亿元，上年同时蚀本28.8亿元；已矣扣非归母净利润2.61亿元，上年同时蚀本31.2亿元。

　　半年报指出，盈利主要成绩于公司居品收入的大幅增长与用度惩办的优化。其中，在国外高毛利商场的抓续放量，以及国内医保放量、进院渠说念拓展等身分共同作用下，百济神州的筹谋成果权臣莳植。

　　财报还浮现，改日18个月内，公司瞻望将在血液肿瘤和实体瘤管线中迎来跨越20项里程碑研发发达。

　　“重磅炸弹”销售额破百亿

　　记者真贵到，百济神州上半年已矣盈利松弛的要道，离不开该公司两大中枢居品：BTK（布鲁顿酪氨酸激酶）扼制剂“百悦泽”（泽布替尼）与PD-1（跨膜卵白）扼制剂“百泽安”（替雷利珠单抗）的强势销量。

　　2025年上半年，泽布替尼的销售额再破新高：大众销售额达125.27亿元，同比增长56.2%。其中在好意思国商场，泽布替尼的销售额达89.58亿元，同比增长51.7%。

　　另一边，论说期内，公司替雷利珠单抗的销售额达26.43亿元，同比增长20.6%。百济神州在公告中指出，这一增长主要成绩于替雷利珠单抗在中国获批新妥贴证纳入医保所带来的新增患者需求，以及药品进院数目的加多。

　　需要指出的是，百济神州的盈利要道点，是上述药物在国外商场的超高订价。数据浮现，经医保沟通后，百济神州替雷利珠单抗的价钱挽回为1253.53元/支，按照乙类医保目次报销比例70%计较（各地报销比例可能有所不同），在医保支付后，每支替雷利珠单抗为376元，该居品在好意思国商场的订价是国内医保支付价的20余倍。

　　财报浮现，2025年第二季度，在好意思国商场，泽布替尼销售额为6.84亿好意思元，同比增长43%，销售额远超“竞品”阿可替尼、伊布替尼。而替雷利珠单抗在束缚扩大大众踪影，已在47个商场获批，本季度在20个商场新增纳入报销规模，包括日本、欧洲和澳大利亚。

　　“替雷利珠单抗在好意思国销量增长，主要成绩于该居品在通盘妥贴症范畴苍劲的需求增长，以及净订价带来的礼貌利好。”百济神州在半年报中指出，替雷利珠单抗的欧洲销售额忖度19.18亿元，同比增长81.4%，主要成绩于该居品在通盘欧洲主要商场的份额莳植，包括德国、意大利、西班牙、法国和英国；中国销售额忖度11.92亿元，同比增长36.5%，主要成绩于该居品在已获批妥贴症范畴的销售增长。

　　蚀本风险待解

　　实质上，百济神州行为转换药龙头企业，在畴昔14年弥远处于蚀本窘境之中。其中，高额的研发用度是公司蚀本的主要原因，亦然导致该公司筹谋步履现款流抓续承压的要道身分。

　　财报浮现，跟着泽布替尼的销量提速，百济神州的营收从2021年的75.9亿元增长至2024年的272.1亿元，但现款及现款等价物等账面资金却从258.8亿元减少至122亿元。

　　放胆2025年6月30日，百济神州累计未弥补蚀本为622.17亿元。论说期内，百济神州的研发用度为72.78亿元，同比增长9.80%，研发插足用于居品管线的临床前商榷、临床考试、协作研发等。

　　对此，百济神州的作风并不乐不雅。半年报中明确指出，尽管公司瞻望全年贸易收入将大于总资本体育游戏app平台，但仍濒临改日可能发生蚀本的风险，相配是在新药开辟及商场施行方面。要是公司在研药物临床考试失败、未获取监管部门批准或未能获取商场接管，则可能无法获取盈利。