环球网记者 金瞳 青岛报说念欧洲杯体育

　　耗时半年的光伏行业“史上最大并购案”——通威股份拟50亿元收购润阳股份的策动，最终因“部分商务条件未能完了一致”宣告拒绝。尽管公告中未明确具体不对，但通威股份牵累的财务压力、对外部环境的计策误判及行业周期风险，是导致这场交游流产的中枢原因。

　　财务隐忧：亏空扩大与现款流危险

　　光伏行业自2023年四季度干与下行周期，多晶硅价钱暴跌导致全产业链利润空间被挤压。通威股份当作上游龙头，首当其冲承受价钱压力，其2024年前三季度营收同比下滑38.7%，策动性现款流净额从2023年的210.25亿元骤降至29.88亿元。2024年，归母净利润展望亏空70亿至75亿元，连结五个季度累计亏空近百亿元；限度2024年9月末，公司金钱欠债率攀升至69.04%，创近十年新高，应答单子及账款高达450亿元，而账面货币资金仅164.65亿元，短期偿债压力突显。

　　此外，通威控股推进通威集团平常质押股份融资（累计质押4.49亿股，占总股本9.98%），资金用途为“看守本身坐褥策动需要”，流动性的病笃是自不待言的，在此布景下，斥资50亿元收购高欠债的润阳股份，会让财务牵累“雪上加霜”。有行业分析师指出，通威拒绝收购是“止血”之举，意在幸免深陷泥潭。

　　计策误判：国际延迟的“理念念与推行”

　　这场收购中，通威在行业低谷期对国际商场的风险领会存在计策误判。通威领先收购润阳的遑急动因是整合后者在泰国、越南等地的国际产能及好意思国商场渠说念，以弥补其全球化布局的短板。相关词，润阳的国际工场平常曝出停产（如泰国组件厂停工60天、越南拉晶切片工场停产），重复与好意思国天合光能的专利诉讼（触及TOPCon时间侵权），其国际上风被大幅收缩。

　　一方面，东南亚及好意思国商场政策不治服性加多，生意壁垒高企；另一方面，润阳的高欠债（2022年金钱欠债率79.17%）和IPO失败进一步缩小其金钱眩惑力，“国际产能整合”的收益难以遮掩潜在风险。

　　行业窘境：周期与时间迭代双重冲击

　　这次并购失败也折射出光伏行业归并重组的无数困难。现时行业产能多余严重（多晶硅、电板片等表率开工率不及50%），企业金钱欠债率无数超70%，并购意愿低迷。通威虽为龙头，但其本身产能已遮掩多晶硅（90万吨）、电板片（157GW）、组件（93GW），盲目延迟同类产能只会加重内卷。

　　此外，行业的时间迭代加快令通威的收购有规划堕入矛盾。润阳股份的中枢金钱是25GW PERC电板产能（占销售额的95%），但现时商场已快速转向TOPCon时间（2023年占N型电板出货量的87%），而润阳的PERC产能濒临技改压力，TOPCon产线尚未十足建成，时间竞争力不及。通威若接办此类产能，不仅需承担技改成本，还可能因时间门道过期而丧失商场上风。因此，通威最终遴荐聚焦本身TOPCon产能升级，而非收购“包袱”。

　　通威股份的并购失败，内容上是企业里面问题与行业周期、时间迭代共振的后果。其财务压力、时间门道遴荐偏差及国际计策误判，共同导致这场“强强聚积”沦为“无奈止损”。异日，光伏行业的整合或将更多依赖时间协同与产能出清，而非老本开动的界限延迟，通威能否在隆冬中完成自我更正，将决定其下一轮周期的竞争位势。